美國股市11月4日突現(xiàn)回調(diào)。美股所謂“七巨頭”（蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、英偉達與特斯拉），除蘋果外，當日集體重挫，市值蒸發(fā)近萬億美元。這場被稱為“人工智能（AI）神話裂縫”的美股劇烈震蕩，是市場對AI概念股估值的擔憂，還是一場資本對所謂“AI泡沫”的集體覺醒？
過去兩三年，生成式人工智能概念幾乎席卷華爾街。英偉達的股價一度飆升至百倍市盈率，微軟與谷歌的巨額AI投入被解讀為“未來確定性”。但現(xiàn)實的賬本遠比故事更冷酷，“七巨頭”在2026年的AI投資計劃總額預(yù)計將超過5000億美元，越來越多投資者開始意識到，這樣的資本開支能否帶來相匹配的回報，仍是未知數(shù)。正如帕蘭泰爾（Palantir）公司盡管周一剛剛發(fā)布有史以來最好的第三財季業(yè)績報告，但股價仍在周二暴跌7.95%。這似乎表明，市場對AI概念股高估值的包容度正在降低。
華爾街的警示更凸顯了這一轉(zhuǎn)向。摩根士丹利CEO特德·皮克與高盛CEO大衛(wèi)·所羅門11月4日在香港舉行的全球金融領(lǐng)袖投資峰會上相繼表示，投資者應(yīng)為未來兩年內(nèi)可能出現(xiàn)的10%至20%的市場回調(diào)做好準備。摩根大通CEO戴蒙早前更是直言，地緣政治緊張局勢升級、財政赤字高企以及全球再度軍備化等多重風險正增加市場風險氛圍，美股“過熱”跡象愈發(fā)明顯，卻被投資者選擇性忽視。在他們看來，這場AI驅(qū)動的資本狂歡，或許已經(jīng)從創(chuàng)新故事變?yōu)椤肮乐道Ь帧薄?/p>
值得注意的是，“七巨頭”對美股指數(shù)的主導(dǎo)地位達到前所未有的程度，僅這七家企業(yè)就貢獻了標普500指數(shù)今年漲幅的四成以上，整體市值占比超過30%。這種高度集中帶來的脆弱性，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的結(jié)構(gòu)驚人相似。正如一家美國媒體的評論所言：“AI交易的這次暴跌，更像是一場必要的清醒?！?/p>
然而，從宏觀經(jīng)濟視角看，這一回調(diào)并不意味著美國經(jīng)濟陷入衰退。AI投資雖然短期拖累利潤，但長期可能帶來生產(chǎn)率年均1%—2%的提升。據(jù)麥肯錫估算，到2030年，AI有望為全球經(jīng)濟貢獻7萬億美元的價值，比傳統(tǒng)AI或分析認為的潛在經(jīng)濟效益高出50%。不過，這屬于理想狀態(tài)，AI投資能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報，依然具有相當?shù)牟淮_定性。
從歷史角度看，每一次技術(shù)革命都伴隨著資本泡沫?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫曾令納斯達克市值縮水八成，但正是那次“過度投資”鋪就了寬帶與云計算的基礎(chǔ)設(shè)施，造就了今日的云計算與數(shù)字經(jīng)濟時代。AI浪潮亦然，它或許正處于從狂熱敘事向理性建設(shè)的轉(zhuǎn)折期。正如有分析指出，AI的應(yīng)用普及速度甚至超過當年的互聯(lián)網(wǎng)，但真正的商業(yè)化落地仍需經(jīng)歷“從概念到效益”的漫長周期。這就可以理解戴蒙對“AI泡沫”的回應(yīng)：“AI是真實的，整體上會帶來回報。就像汽車或電視產(chǎn)業(yè)最終都帶來了巨大價值，但大多數(shù)參與者并沒有獲得好結(jié)果?！?/p>
事實上，這場美股調(diào)整提供了一個觀察美國經(jīng)濟的寶貴窗口。美聯(lián)儲今年最后一次議息會議是否降息，目前并不明朗，但由于美國政府“停擺”，包括通脹在內(nèi)的多項數(shù)據(jù)延遲發(fā)布。美國財長貝森特堅稱美國經(jīng)濟部分領(lǐng)域可能已經(jīng)陷入衰退，呼吁美聯(lián)儲加快降息步伐。資本市場的波動，也暴露出美國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾：過度依賴科技股拉動的“虛擬繁榮”與財政赤字高企的“實質(zhì)風險”之間的張力，正在上升。
從全球視角看，美國AI概念股的暫時性受挫并不意味著科技競爭的降溫。美國企業(yè)對AI的高投入與高估值模式正在遭遇現(xiàn)實檢驗，而中國等新興經(jīng)濟體在AI基礎(chǔ)設(shè)施、算力生態(tài)與產(chǎn)業(yè)落地上的穩(wěn)健推進，很可能在下一個周期中展現(xiàn)后發(fā)優(yōu)勢。
美國資本市場的短期震蕩，并不會改變技術(shù)變革的長期方向。市場的真正考驗，才剛剛開始。當虛高回調(diào)、估值回歸，創(chuàng)新才可能回到理性與長期主義的軌道。未來屬于能在理性中堅持創(chuàng)新的國家，而非沉溺投資幻象的資本。（作者是財經(jīng)評論員）
