10月16日，一則消息震驚全球金融市場：PayPal旗下穩(wěn)定幣PYUSD的發(fā)行方Paxos，在以太坊區(qū)塊鏈上意外鑄造了300萬億枚代幣，名義價值高達(dá)300萬億美元——相當(dāng)于2024年全球GDP總和的兩倍以上。這一堪稱“史詩級烏龍”的事件，雖然以“誤鑄”的穩(wěn)定幣在半小時內(nèi)被緊急銷毀、未引發(fā)系統(tǒng)性危機而告一段落，卻如一面棱鏡，折射出穩(wěn)定幣這一所謂“數(shù)字美元”背后深藏的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險、技術(shù)脆弱性與地緣政治隱憂，證明了所謂的“去中心化”神話并非堅不可摧，而高度中心化的穩(wěn)定幣發(fā)行機制，正成為全球金融體系中一個不容忽視的風(fēng)險源。
此次事件的核心悖論在于：標(biāo)榜“穩(wěn)定”的穩(wěn)定幣實際上極不穩(wěn)定；宣稱的“去中心化”機制，實則高度中心化。其技術(shù)架構(gòu)的本質(zhì)，是將傳統(tǒng)金融的信用背書移植于區(qū)塊鏈之上，形成“鏈上發(fā)行、鏈下錨定”的混合模式。事實上，穩(wěn)定幣的“穩(wěn)定”并非源于算法共識，而是依賴發(fā)行方的資產(chǎn)負(fù)債表與國家主權(quán)信用。因此，穩(wěn)定幣的價值根基并非區(qū)塊鏈技術(shù)本身，而是基于美元資產(chǎn)的等額發(fā)行，美國金融體系的信用擔(dān)保使得穩(wěn)定幣被賦予了在虛擬貨幣市場中的強勢美元地位。
一次代碼操作失誤，竟然能憑空創(chuàng)造數(shù)百萬億數(shù)字美元資產(chǎn)，此次“烏龍指”事件的另一巨大影響，是顛覆了數(shù)字貨幣基于事實價值的發(fā)行邏輯，不僅顛覆了貨幣發(fā)行的嚴(yán)肅性，更動搖了市場對數(shù)字儲備資產(chǎn)真實性的根本信任。事實證明，穩(wěn)定幣的“穩(wěn)定”極為脆弱。2022年，算法穩(wěn)定幣UST的崩盤，曾引發(fā)整個加密市場千億美元級別的蒸發(fā)，至今余波未平。而近期加密市場整體承壓，截至10月17日，總市值較10月新高的約4.37萬億美元縮水幅度已超過30%。這一劇烈波動不僅反映市場對監(jiān)管不確定性（如SEC訴訟風(fēng)險）的擔(dān)憂，更暴露出整個加密生態(tài)對宏觀流動性、政策風(fēng)向與技術(shù)事故的高度敏感性。穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的“橋梁”，其底層風(fēng)險正通過交易所、DeFi協(xié)議等渠道不斷放大，形成跨市場傳染的潛在鏈條。
更為深層的問題在于，這種由美國科技公司主導(dǎo)的穩(wěn)定幣體系，正在悄然構(gòu)建一種新型的國際金融霸權(quán)工具。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱嘉明先生曾警示的，“穩(wěn)定幣的結(jié)構(gòu)倫理存在致命缺陷。它以‘技術(shù)中立’之名，行‘金融權(quán)力集中’之實，一旦發(fā)行方濫用權(quán)限或儲備不足，便可能演變?yōu)橐粓鋈蛐缘男庞梦C?！北砻嫔峡?，穩(wěn)定幣確實為跨境支付提供了高效便捷的解決方案；背地里，它卻同樣可能成為美國實施金融制裁、收割全球虛擬資產(chǎn)的“灰色通道”。由于其發(fā)行、流通與清算均受控于美國企業(yè)及監(jiān)管體系，一旦地緣政治緊張升級，美國完全可以通過凍結(jié)賬戶、限制交易甚至操控發(fā)行量，對特定國家或地區(qū)實施精準(zhǔn)打擊。倘若一個國家的金融體系對美元穩(wěn)定幣形成路徑依賴，無異于在數(shù)字時代為他人敞開后門，埋下巨大的安全隱患。
面對這一復(fù)雜局面，中國必須堅持戰(zhàn)略清醒，秉持總體國家安全觀，統(tǒng)籌金融領(lǐng)域的發(fā)展與安全。近年來，我國在數(shù)字人民幣（e-CNY）領(lǐng)域的探索已走在世界前列，體現(xiàn)了對貨幣主權(quán)和技術(shù)自主的高度重視。與此同時，香港作為國際金融中心，也正穩(wěn)步推進(jìn)虛擬資產(chǎn)交易平臺合規(guī)化。這一“內(nèi)地嚴(yán)監(jiān)管、香港試點創(chuàng)新”的二元布局，既彰顯了國家支持金融科技創(chuàng)新的決心，又通過制度設(shè)計實現(xiàn)了風(fēng)險隔離。面對新的金融形勢，我們既要積極擁抱前沿技術(shù)，推動金融創(chuàng)新，更要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，走出一條兼具穩(wěn)健與創(chuàng)新的中國特色金融發(fā)展之路。（作者是宏觀經(jīng)濟(jì)研究員）
