6月17日，美國(guó)參議院通過(guò)《2025年美國(guó)穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（簡(jiǎn)稱《天才法案》）。該法案為美國(guó)穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展提供了更清晰的監(jiān)管框架，標(biāo)志著美國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管政策從限制發(fā)展轉(zhuǎn)向積極支持，并可能對(duì)國(guó)際貨幣體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

穩(wěn)定幣是一類與特定法定貨幣或資產(chǎn)掛鉤的加密數(shù)字貨幣。其價(jià)值通常錨定美元等主權(quán)貨幣或現(xiàn)金、政府債券等金融資產(chǎn)。與比特幣、以太坊等價(jià)格波動(dòng)較大的加密貨幣不同，穩(wěn)定幣可以通過(guò)儲(chǔ)備資產(chǎn)或算法機(jī)制保持幣值相對(duì)穩(wěn)定。它既具備加密貨幣的便捷性和可編程性，又因價(jià)格波動(dòng)小，被廣泛用于數(shù)字支付、跨境結(jié)算和加密資產(chǎn)交易等場(chǎng)景，成為連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要橋梁。

美國(guó)參議院通過(guò)《天才法案》體現(xiàn)了對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)展的支持態(tài)度。其背后主要有三重考量：

第一，緩解美國(guó)政府債務(wù)壓力?！短觳欧ò浮芬蠓€(wěn)定幣發(fā)行商必須將美元現(xiàn)金或美國(guó)短期國(guó)債作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。此舉等同于把全球使用穩(wěn)定幣的資金引向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部借貸咨詢委員會(huì)預(yù)測(cè)，到2028年底，全球穩(wěn)定幣發(fā)行量將達(dá)到2萬(wàn)億美元，其中多達(dá)1.6萬(wàn)億美元有望流入美國(guó)短期國(guó)債市場(chǎng)。這一機(jī)制不僅為美國(guó)政府的巨額債務(wù)融資提供了新渠道，也成為緩解財(cái)政赤字壓力的重要手段。

第二，鞏固美元主導(dǎo)地位。目前，在全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)中，超過(guò)95%的穩(wěn)定幣與美元掛鉤。美國(guó)正在打造一條新的金融循環(huán)鏈條：美元與穩(wěn)定幣掛鉤，穩(wěn)定幣則廣泛應(yīng)用于加密資產(chǎn)、跨境貿(mào)易和金融交易等場(chǎng)景，隨后這些穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資金再投入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。這個(gè)循環(huán)越活躍，對(duì)美元和美債的需求就越大，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步增強(qiáng)美元穩(wěn)定幣的信用。如此一來(lái)，美元就能在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代獲得新的“鑄幣稅”收益，其全球金融主導(dǎo)地位也可以因此得到加強(qiáng)。

第三，遏制其他數(shù)字貨幣的競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)數(shù)字人民幣、歐元穩(wěn)定幣等新興數(shù)字貨幣的挑戰(zhàn)，美國(guó)率先推出穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)則，并推動(dòng)市場(chǎng)快速擴(kuò)張，企圖占據(jù)全球數(shù)字貨幣市場(chǎng)的有利位置。同時(shí)，美國(guó)也在防范其他潛在的替代貨幣體系，比如金磚國(guó)家正在討論的“金磚國(guó)家共同貨幣”等。憑借市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)試圖擠壓這些“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的成長(zhǎng)空間。

雖然美國(guó)政府希望通過(guò)穩(wěn)定幣來(lái)強(qiáng)化美元的全球金融主導(dǎo)地位，但其實(shí)際作用有限，還會(huì)給國(guó)際貨幣體系帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

首先，穩(wěn)定幣在短期內(nèi)有助于鞏固美元地位，但難改其長(zhǎng)期衰落趨勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的演變，傳統(tǒng)依賴于國(guó)際貿(mào)易和投資結(jié)算的美元循環(huán)正在衰落，美元的全球主導(dǎo)地位面臨挑戰(zhàn)。雖然美國(guó)試圖借穩(wěn)定幣鞏固美元地位，但美元長(zhǎng)期面臨的核心問(wèn)題——巨額貿(mào)易逆差和持續(xù)攀升的政府債務(wù)——依然沒(méi)有得到根本解決。對(duì)穩(wěn)定幣的扶持政策雖能帶來(lái)短期紅利，但難以完全扭轉(zhuǎn)美元走弱的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

其次，一旦在美元穩(wěn)定幣的主導(dǎo)下，加密貨幣加速全球滲透，發(fā)展中國(guó)家將面臨貨幣替代風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定幣的去中心化和全球化特性，有可能讓美元的影響力從傳統(tǒng)的跨境結(jié)算領(lǐng)域，進(jìn)一步延伸到各國(guó)日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中?！短觳欧ò浮返耐ㄟ^(guò)，將強(qiáng)化美元穩(wěn)定幣在全球數(shù)字貨幣市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。這一趨勢(shì)或?qū)е虏糠职l(fā)展中國(guó)家，尤其是貨幣貶值、通脹高企的經(jīng)濟(jì)體，面臨更嚴(yán)重的“貨幣替代”風(fēng)險(xiǎn)。2024年9月，VISA支持的一項(xiàng)調(diào)研顯示，在巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等五國(guó)，有69%的受訪者表示曾使用穩(wěn)定幣替代本幣進(jìn)行支付。未來(lái)，隨著美元穩(wěn)定幣的進(jìn)一步普及，美元影響力或?qū)⒏鼜V泛地延伸至全球商品支付和金融交易的各個(gè)領(lǐng)域。

最后，穩(wěn)定幣“再中心化”或帶來(lái)新風(fēng)險(xiǎn)。盡管穩(wěn)定幣以“去中心化”為主要特征，但在現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，市場(chǎng)卻出現(xiàn)了“再中心化”勢(shì)頭。大型穩(wěn)定幣發(fā)行商逐漸成為加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中的新權(quán)力中心。區(qū)塊鏈技術(shù)的無(wú)國(guó)界特性，使這些機(jī)構(gòu)能夠繞開部分國(guó)家的監(jiān)管。而由于全球缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)范和投資者保護(hù)機(jī)制，穩(wěn)定幣更容易導(dǎo)致欺詐和權(quán)力濫用。全球最大穩(wěn)定幣USDT的發(fā)行商泰達(dá)公司，曾因未嚴(yán)格按1:1比例儲(chǔ)備資產(chǎn)，多次受到質(zhì)疑。2023年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）對(duì)其處以4100萬(wàn)美元罰款，凸顯了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)看，《天才法案》在美國(guó)參議院獲得通過(guò)，體現(xiàn)了美國(guó)政府試圖通過(guò)穩(wěn)定幣緩解債務(wù)壓力、鞏固美元主導(dǎo)地位、遏制競(jìng)爭(zhēng)性數(shù)字貨幣的多重戰(zhàn)略意圖。短期內(nèi)，美元穩(wěn)定幣有助于強(qiáng)化美元國(guó)際影響力，但無(wú)法根本改變美元長(zhǎng)期面臨的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，且容易引發(fā)全球貨幣體系新的不確定性，因此，亟須加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)與監(jiān)管合作。（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮）

編審：高霈寧 蔣新宇 張艷玲