疫情危機的復蘇機理與經濟金融危機具有本質區(qū)別，疫后經濟復蘇的節(jié)奏不僅取決于疫情持續(xù)期間對市場主體的救助政策和供應鏈產業(yè)鏈的保護政策，更取決于疫后的總需求管理政策能否及時跟進。中國在1個月內迎來疫情發(fā)展的拐點、2個月內取得疫情防控的勝利、3個月恢復生產和供應鏈運轉、4個月實現(xiàn)工業(yè)增速由負轉正、5個月實現(xiàn)服務業(yè)增速由負轉正，全程保持就業(yè)和資產市場基本穩(wěn)定，不僅說明經濟的生產供應能力沒有遭到系統(tǒng)性破壞，而且說明供給面已經得到基本修復，以復工復產為先導驅動經濟復蘇的階段已經完成，經濟復蘇表現(xiàn)將在很大程度上依賴于需求面恢復的節(jié)奏和力度。然而，在居民收入下滑和信心低迷、企業(yè)績效惡化和不確定性因素增多等多重因素的作用下，居民消費和企業(yè)投資復蘇的速度越來越慢于供給復蘇的速度，供需缺口在經濟運行常態(tài)化進程中不僅沒有縮小反而出現(xiàn)持續(xù)擴大的現(xiàn)象，導致中國經濟循環(huán)常態(tài)化的瓶頸性約束從產業(yè)鏈供應鏈等供給側因素轉向市場需求不足、訂單缺乏等需求側因素。

現(xiàn)階段經濟復蘇的全景分析表明，不僅需求側總體復蘇持續(xù)滯后于供給側，導致供需缺口持續(xù)擴大，而且在需求側內部，消費復蘇持續(xù)滯后于具有生產擴張性質的投資復蘇，在供給側內部，服務業(yè)由于生產與消費的同時性屬性也持續(xù)滯后于工業(yè)復蘇。核心CPI的回落、PPI跌幅的擴大、工業(yè)環(huán)比復蘇的放緩、民間制造業(yè)投資復蘇的遲滯，進一步說明行政性復工復產已經面臨瓶頸，總需求不足的矛盾開始制約經濟復蘇進程。從綜合領先指標來看，中國經濟的反彈幅度可能正在急劇放緩，5月份僅為97.27，不僅仍未恢復至100的水平，而且僅較4月回升了0.04個百分點，反彈幅度大幅衰減。因此，下階段經濟工作的重點應該從行政性復工復產轉向有效需求快速擴展，實現(xiàn)向市場型深度復蘇的順利轉換。

團隊進行的企業(yè)調查數(shù)據(jù)進一步印證了以上判斷。利用中國郵政儲蓄銀行小微企業(yè)運行調查系統(tǒng)，對5月中旬小微企業(yè)運行現(xiàn)狀進行調查顯示：[ 本次調查具有樣本量較大、全國代表性強的特點。同時，考慮到疫情已得到進一步控制，此次在5月12日至14日進行的調查也能夠體現(xiàn)抗疫逐步接近尾聲后各企業(yè)的開工和運營狀況。本次調查共計得到2400個小微企業(yè)樣本。與全部小微企業(yè)行業(yè)分布大致相似，批發(fā)零售業(yè)和制造業(yè)樣本占比最大（分別為32.73%和24.51%）。] 

1）絕大多數(shù)企業(yè)都已經開工，但產能利用率仍相較往年明顯不足。隨著疫情得到控制，各行各業(yè)基本已經開工。小微企業(yè)開工率整體已達到96.9%，其中個體工商戶為95.4%，遠高于3月調查時的81.3%和工信部公布4月份的86%，2月份調查時更是近30%小微企業(yè)沒有開工計劃。行業(yè)中，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運輸業(yè)、農林牧漁業(yè)、建筑業(yè)開工率均超過95%。較低的住宿餐飲業(yè)及其它服務業(yè)開工率也已超過90%，其中住宿餐飲業(yè)開工率最低，為91.3%。

盡管開工企業(yè)比例較大，但已開工企業(yè)的產能利用率相比于往年仍然較低，僅有52%企業(yè)產能利用率超過90%，且行業(yè)之間存在較大的差異。制造業(yè)產能利用率相對較高，有近七成（68.09%）企業(yè)達到了往年同期的90%，超二成的企業(yè)達到了往年的30%-60%（20.31%）。批發(fā)零售業(yè)、交通運輸業(yè)、農林牧漁業(yè)恢復情況也相對較好，有五成企業(yè)的產能利用率達到往年同期90%。產能利用率最低的仍然是住宿餐飲業(yè)，超過去年同期90%的企業(yè)占比只有18.75%。

2、市場需求不足及同行競爭是企業(yè)經營面臨的主要壓力來源。受疫情影響，各行業(yè)可能出現(xiàn)問題來源各不相同，但市場需求及同行競爭壓力成為各行業(yè)擔憂的最主要因素。本次疫情對于企業(yè)全年預期收入影響最大可能發(fā)生在“下降10-20%”這一區(qū)間，各行業(yè)稍有區(qū)別。其中農林牧漁業(yè)和制造業(yè)的下降程度較輕，有近三成企業(yè)認為全年收入基本不變或有所提高；其它服務業(yè)和住宿餐飲業(yè)預期下降程度更嚴重，22.92%的住宿餐飲業(yè)企業(yè)認為全年收入將下降10%-20%，37.08%認為全年收入將下降20%-50%；22.57%的服務業(yè)企業(yè)認為全年收入將下降10%-20%，25.22%認為全年收入將下降20%-50%。除這兩個行業(yè)之外，其余行業(yè)企業(yè)超五成認為全年收入下降幅度在0-20%之間，兩成左右企業(yè)預期全年收入下降20%-50%。其次是運營成本大和現(xiàn)金流緊張。此外，住宿餐飲業(yè)、其它服務業(yè)和交通運輸業(yè)的還貸款壓力問題更為突出。下游訂單數(shù)量的減少也是各行業(yè)業(yè)績變動的主要原因。全國超過一半企業(yè)下游需求下降。服務業(yè)下游訂單減少情況最為嚴重，有近八成（79.58%）的企業(yè)認為訂單有所減少，其中有28.75%的企業(yè)認為訂單減少較多；其他行業(yè)內部也有約五成左右的企業(yè)的下游訂單有所減少；農林牧漁業(yè)的情況相較而言稍好，但仍有超四成（42.26%）的企業(yè)出現(xiàn)下游訂單減少。事實上，在市場需求和營業(yè)收入持續(xù)下滑的背景下，企業(yè)復工而難復產、就業(yè)而不充分，也導致運營成本提高，出現(xiàn)績效雙重惡化。

執(zhí)筆人：劉曉光、劉元春、閆衍